广发证券市场底部U型还是V型

第二，估值底取决于经济底。估值底和经济底的变化相关，估值的变化领先或者同步于经济变化。在U 型底中（2005），估值与经济同步；在V 型底中（2008），估值领先于经济。

第三，当前市场的底部呈现U 型可能性较大。（1）当前宏观经济背景与2005 年具有较强的可比性；（2）我们预期经济软着陆，通胀软触顶，从而政策信号支持V 型反转的可能性不大；（3）货币政策中性偏紧态势下，企业扩大生产更多依靠自有资金，未来经济回升温和。

第四，底部是U 型还是V 型，对行业配置影响重大。由于预期经济增速降缓降缓升，应更多地从估值、盈利等方面自下而上地考虑配置，不必在“周期”还是“消费”间纠结。

策略观点：

未来一段时间 A 股市场面临的环境如下：（1）经济软着陆；（2）通胀短期进一步上升，随后有所回落；（3）企业盈利增速仍处在下滑趋势中，但大幅下滑的可能性较小，盈利不会出现大幅下调；（4）调控累积造成的流动性紧张将持续成为制约市场表现的因素；（5）风险因素包括房地产库存的积累和希腊债务危机的传染效应。

从估值、投资者情绪和风险溢价水平来看，市场已经处在底部区域；短期中维持底部震荡格局可能性大（中性）；随着通胀缓解或经济悲观预期的好转，市场有望反弹。建议积极配置估值具备安全边际、盈利确定的行业：食品饮料、家电（白电龙头）、建材；地产、银行；从事件驱动的角度，可关注电力设备、电力和石油石化。（广发证券(000776)研究中心）

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