分红诱饵狂钓圈钱大鱼

分析师指出，如果是项目类的再融资，可分析该项目是否能起到扩大公司产能、提高核心竞争力的作用，而借壳类的再融资，则要分析能否满足不同利益主体的需要，增发股份能否发行。如果上述因素有利，持有该股至增发股份发行日可获超额收益。

今年计划再融资超千亿

今年以来，有88家公司发布了增发换股再融资计划，预计再融资总额超过1300亿元。从各月发布增发预案的公司数量来看，三月份以来上市公司再融资的节奏明显加快。今年以来，一月份发布再融资预案的有21家公司，占比23.86%，二月份有12家，占比13.63%，三月份增发的密度最大，至今已经有43家，占比近半。

今年以来发布再融资计划的88家公司中，只有*ST得亨和民生银行(600016)两家公司的定增方案遭到了否决，民生银行214亿再融资计划已经终止。除此之外，其他86家公司计划融资达到1089亿元。除了民生银行外，计划再融资超过百亿的还有保利地产等，保利地产则通过定向增发再融资106亿元。此外，宏源证券(000562)、包钢股份(600010)、内蒙华电(600863)、太平洋(601099)等几家公司，通过定向增发再融资的额度，也超过了50亿元。

值得注意的是，抛出再融资方案的，集中在医药生物、基础化工、电子信息、机械等行业。像医药生物行业的哈药股份(600664)、*ST北生、海王生物(000078)、仁和药业(000650)、华邦制药(002004)、天药股份(600488)、海翔药业(002099)、京新药业(002020)、ST中源等9家公司。基础化工行业有多只ST股拟通过定向增发募集进行重组，如*ST宝硕、*ST得亨、*ST合臣、*ST申龙、ST马龙和ST琼花等，均在增发预案中给出了收购方案。

小分红大圈钱

值得注意的是，部分公司可谓是一边分红一边圈钱。年报给出分红方案后，便立马抛出定增预案的公司不在少数。

创业板的顺网科技(300113)在年报披露前便急于融资。刚在3月23日公布年报的顺网科技，抛出了10派2.5转12的高送转分红方案。然而，该方案公布前的1月31日，公司早已“先发制人”在二级市场上抢钱了，公司拟以每股72.4元的价格发行226万股，融资达到1.64亿元，拟用于收购上海新浩艺等5家公司。

而中小板的三全食品在年报公布时同时通过了定增方案。公司在年报中宣布年底分红方案为10派2，本次利润分配为3740万元，而年报披露分红方案的同时，公司董事会决议通过了一项多达6.212亿元的再融资方案，公司拟以每股31.06元的价格，在二级市场定增发行2000万股，用于公司速冻食品工程项目建设之用。

类似的公司还有主板市场上的经纬纺机等，该公司也是在3月15日年报公布10送0.7元，共计4226万元未分配利润的分红方案的同时，抛出了发行数量达到1.0167亿股，融资额度高达12.31亿元的再融资方案。

上市公司依然“很差钱”

增发预案密集抛出，也显示出不少公司仍然很差钱，急于募资来补充运营资本或者偿还巨债。

3月8日刚刚公布年报的四川九洲(000801)，拟每10股转增10股，而在该分红方案公布后第三天的3月11日，即宣布通过定增融资6.04亿元。公司的分红方案并没有派发现金，因去年年度盈利弥补往年亏损后，未分配利润仍为负而无法派发真金白银。

3月26日推出10派0.12元分红方案的包钢股份，在此前通过了一项募资60亿元的定增方案，用于收购矿业公司之用。包钢股份去年净利润1.94亿元，经营活动现金净流量为22.37亿元，不过公司总的金净流量为-18.89亿元。

一些公司表面现金很充沛，但仍对钱“求之若渴”。计划定增融资超过12亿元的经纬纺机在定增预案中便声称，公司定增募集的资金，将用于补充流动资金、置换债权等用。年报显示，公司经营活动现金净流量也超过了10亿元，同比增长了225%。

上述公司同时还有一个相同的特点就是举债都非常高，且基本上都是流动负债。四川九洲资产负债率达到65%，其负债的15.2亿元几乎全是流动负债。经纬纺机的资产负债率达到了61%，总负债达到了70.22亿元，其中流动负债高达63.08亿元。包钢股份资产负债率69.91%，负债总额为294亿元，其中196亿元为流动负债。

地产公司历来也是高负债的典型代表，年报显示地产公司大多很差钱，在经营活动现金净流量排行榜中，几十家地产公司现金流净额垫底，保利地产、招商地产(000024)、金地集团(600383)等多家地产公司均为负。经营活动现金净流量为-223.7亿元，在上市公司中垫底的保利地产，便于一月份派出的一项融资超过百亿元的定增方案，该方案已经得到了国资委的批准。

借高股价推高增发价

上市公司总是在其股票价值已经被高估时实施增发计划。不少近期抛出增发计划的公司，其股价达到了几年内甚至历史的高点。

三友化工(600409)刚刚在昨日收出了10.76元的新高，该股在2008年6月除权之后，已经在10元以下徘徊了将近三年的时间，而今年1月份以来，该股步入了快速上升的通道。短短两个多月涨幅达到47%。3月15日，该股抛出再融资方案的当天，股价刚好突破了10元大关。三友化工预计增发价格为8.07元，现价10.63元，昨日收盘价13.35元。

今年以来,经纬纺机快速飙升，今年2月21日涨停之后，创出了15.20元的历史新高。在创出历史新高后的第四个交易日的3月15日，公司便抛出了再融资方案,增发价格为12.11元，现价为13.72元。

高价增发或者溢价增发，一定程度显示出股东对后市有信心，不过如果行情不好，可能就会面临破发的危险了。截至昨日收盘，已有华菱钢铁(000932)、江中药业(600750)、深发展(000001)A、国电电力(600795)、长安汽车(000625)等18只股票破增，华菱钢铁破增程度达到了23.7%，江中药业等几只股票破增程度超过10%。此外，一些股票也徘徊在破增的边缘，像此前在增发申购前破增的长江证券(000783)，还有獐子岛、国脉科技(002093)、海正药业(600267)、长航油运(600087)、东方雨虹(002271)、得润电子(002055)等，现价距离增发价已经不到1个跌停板了。

投资指南：

安信证券认为，有两类公司的定增可给投资者带来收益。一类是项目融资类的定向增发，此类定向增发，或能使得公司在新投项目更具备核心竞争力，或能提升公司高端产品比重和市场需求，如果上述因素较为有利，投资者就可以在预案公告后一段时间内逢低建仓，因为该类定向增发的超额收益率更多分布在后阶段，可持有至少至股票发行日。第二类为借壳类定向增发，可分析方案能否满足不同利益主体的需要，是否能达到共赢，分析出方案最终获得通过且股票成功发行的可能性。一旦得出方案获得通过可能性很大的结论，应该坚决持有该公司股票，至少可以持有至非公开发行股票发行日。

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