双顶压制豆油后市不容乐观-【新闻】白马骨属

双顶压制豆油后市不容乐观

一、国内市场

1.CBOT豆类期价保持低位弱势运行

CBOT豆类市场自8月中旬以来开始进入调整期，价格一路下跌，丰产预期已经成为压制美豆价格上行的重要因素。

据美国农业部9月份大豆供需报告，预计美国2009/2010年度大豆产量为32.45亿蒲式耳，低于市场预测的32.56亿蒲式耳均值(预测区间为31.86亿—33.09亿蒲式耳)；预计美国2009/2010年度大豆结转库存为2.2亿蒲式耳，低于市场预测的2.26亿蒲式耳均值(预测区间1.78亿—3.04亿蒲式耳)与前期公布的预测数据基本接近。虽然报告中的数据略低于预测值，但32.45亿蒲式耳的产量也创下了历史新高。而结转库存的增加，美国大豆单产的提高，以及大豆优良率稳定在68％，均对未来增产形成良好的预期，这会是影响未来豆类价格的主要因素。

从美豆后期的出口情况来看，通常在美国大豆收获初期亦是美豆基差出口合同大量签订的时候，从近两个月来的美豆周度出口销售报告数据可以看出。自7月30日当周到9月10日当周，美国总共签订2009/2010市场年度的大豆基差出口销售合同量高达1350万吨，这部分大豆基差出口销售的合同均是11月份之后逐渐在CBOT期货市场点价执行的，而在9—10月份大豆收获季节，美豆期货价格保持在合理的低位水平有助于将有助于增加其远月大豆出口量。

2.CFTC豆油基金净多持仓量持续减少

从CFTC公布的最新持仓数据可以看出，目前基金仍在继续减持净多头寸。自8月25日当周到9月15日当周，CBOT豆油基金净多持仓由11124手降低到负6090手；而商业净持仓则由负18150手增加到8308手；其中指数基金净多持仓由负5316手降低到负26835手。从CBOT豆油持仓数据可以明显看出，多头基金自8月下旬以来逐渐开始大量减持净多头头寸，也直接导致了CBOT豆油期价自此出现持续性下跌的走势。

二、国内市场

1.国内新豆减产，但对市场影响不大

从目前来看，国内大豆减产已成定局。在东北大豆减产已成定局的情况下，对国内大豆天气的再炒作，就意义不大了，而国内油厂进口大豆压榨产量占豆油总产量比例超过90％。所以，国内大豆减产对豆油价格影响不大。当前，我国国储压力不解，最近几次的临储拍卖成交量较小，因此可以看到，虽然2009年我国大豆产量减产，但临时存储大豆数量较多，前期进口的大豆数量较大，国内供给总体充裕，市场压力较大。

2.豆油库存巨大，现货继续压制价格

国内由于进口大豆大幅增加，加上产能过剩，国内豆油库存充足；而现货市场价格低迷，食用油滞销，尤其是散装油销售情况不理想，主要是因为食品、餐饮等行业受金融危机影响对散装油的需求量在减少，例如食品中的月饼对豆油的消费量还挺大，但今年这块市场减少比较明显。

从油厂压榨原料来看，2009年大豆进口量将继续创新高。据海关统计，2008年全年我国累计进口大豆3743.6万吨，而2009年1—8月共计进口2961万吨大豆，较去年同期增长20.6％。即使四季度大豆进口量下滑，2009年大豆进口量也将大于2008年，更何况四季度是大豆大量上市的季节，贸易量将加大，这样计算今年大豆进口量仍将继续创新高，加上国内的大豆，后期仍是供大于求的局面。

目前进口大豆现货压榨利润达到100—200元每吨左右，油厂利润相对较好。而目前国内外油脂市场均处于弱势下跌阶段，油厂为保住压榨利润、稳定生产，需要通过在期货市场上做空头套期保值。由大商所公布的豆油期货主力持仓统计数据可以看出，国内主要的进口大豆压榨企业中粮系企业在期货市场上持有超过12万手的巨量豆油空头套期保值头寸，给国内豆油期价带来较大的压力。

三、其他因素

1.农产品需求开始疲软

国际方面，因商品需求疲软且船只供应增加，波罗的海贸易海运交易所的干散货运指数9月18日再次下跌，市场预期后市将进一步走软。此指数是反映初级商品运价的一个主要指标，间接说明农产品需求减少。

国内方面，据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，截止到9月18日，猪肉价格微降，鸡蛋价格连续7天稳定于每斤4.26元，猪肉、鸡蛋价格上升态势基本结束；食用油、水产品价格以降为主；蔬菜、水果价格变化不大；牛羊肉、成品粮、奶类价格基本稳定。说明国内农产品供应不紧张。

2.商品市场整体氛围偏空

从整个国内商品市场来看，今年上半年以来都经历了一个价格上涨，供应增加的过程，“去库存化”效应开始显现，商品走势受经济复苏预期和通胀预期等金融因素的影响减弱，市场正在向基本面回归。而目前来看，很多商品库存高企或者面临大幅增产，供给压力较重，后市不容乐观。另外经济走势回暖脆弱导致消费需求恢复状况依然不明朗，加之宏观政策微调，这些都将是促使商品价格回调的因素。

四、技术分析

从豆油期货合约今年的价格走势图上看，豆油价格在今年6月和8月份两次冲击8000元/吨均告失败，双顶迹象明显，一旦颈线部分破位下跌，后市恐将迎来一个较大幅度的下跌过程，从目前看，双顶形态形成的可能性较大。

综合分析，笔者认为，随着双节的临近，贸易商备货接近尾声，节日需求对油脂市场的影响减弱，而现货市场上的价格促销对现在的油价是雪上加霜。在基本面与技术面的双重压力下，豆油后市将维持弱势局面，油脂市场价格依然具有下行空间，未来豆油价格或将迎来漫漫寻底过程。

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