广发证券借壳终获重大进展套利停牌股没那么简单

主动型开放式基金对停牌股票的估值处理，临时暂停申购的措施，以及其他外在市场因素，让这种套利很难成行

在2009年接近尾声时，广发证券借壳终于取得重大进展，参股广发证券的六家上市公司吉林敖东(000623)（000623.SZ）、辽宁成大(600739)（600739.SH）、中山公用(000685)（000685.SZ）、华茂股份(000850)（000850.SZ）、闽福发A（000547.SZ）、星湖科技(600866)（600866.SH）等6只股票集体停牌。

套利资金闻风而动，一些重仓上述股票的开放式基金出现大额申购，部分封基二级市场交易价格也出现大幅上涨。不过，与此同时，相关基金也通过暂停申购、调整估值等办法来阻击套利。

逐利基金

基金对这几只券商概念股的兴趣从未减少。在吉林敖东去年三季末的流通股股东名单中，出现了8只基金的身影；辽宁成大2009年三季报显示，其前十大流通股股东中，基金占据了6席；中山公用前十大流通股股东也有5只基金。

在众多拥有广发概念股票的基金中，中邮基金旗下的中邮核心成长(590002,基金吧)和中邮核心优选(590001,基金吧)尤其引人注意。在去年三季末时，这两只基金就已将辽宁成大、吉林敖东、中山公用等纳入其十大重仓股名单中。 而且，在这三只股票的前十大流通股股东中，中邮两基金的持股数量也超过其他基金。中邮核心成长和中邮核心优选分别为吉林敖东第一大和第三大流通股股东，辽宁成大第二和第三大流通股股东，以及中山公用第一和第二大流通股股东。

当然，直接持有245.72万股延边公路的南方稳健(202001,基金吧)成长贰号基金，在这场旷日持久的博弈中同样值得关注。

广发概念股票甫一停牌，就有套利资金迅速介入上述基金。

《第一财经日报》记者获悉，中邮核心成长和中邮核心优选虽然重仓了多只广发概念股票，但早在这些股票停牌前，就一直处于暂停申购状态。不过，中邮基金于去年10月底新成立了一只基金，中邮核心优势。以市场多位人士的推论，这只基金必然与另外两只中邮系基金一样，会重仓这些广发概念股。因此，一些券商的自营部门开始大额申购中邮核心优势。

这个猜测很快就被中邮的一纸公告得以证实。1月4日，中邮发布公告称，为充分保护基金份额持有人利益，保障基金的平稳运作，即日起暂停中邮核心优势灵活配置的日常申购业务。

同样因此暂停申购的基金还有融通动力(161609,基金吧)先锋和招商行业领先。这两只基金都持有辽宁成大和吉林敖东，而且在基金资产组合中占有较大比例，可能对基金份额产生较大影响，因此先后于去年12月30日和31日起暂停申购业务。

与此同时，重仓辽宁成大的基金景福(184701,基金吧)和基金科瑞(500056,基金吧)也吸引了大量资金。在去年12月28日到31日短短4个交易日内，基金景福和基金科瑞分别上涨了6.61％和6.51%。

套利可能落空

资金通过在二级市场上购买封基，的确可以获得短期收益。但是，申购开放式基金的套利行动则未必成功。

广州证券研究员王丽萍认为，能否通过申购基金来实施套利，要看单只基金持有这些股票的市值占基金资产净值的比例大小。如果持仓占比过小，那么即使这些股票复牌后出现大幅上涨，对的贡献也不大，再加上申购赎回费用，套利很可能无功而返。

以中邮核心成长为例，截至2009年9月30日，其持有辽宁成大42652184股，持有吉林敖东27868107股。以停牌股价38.09元和49.19元计算，其持有这两只股票的市值共计29.95亿元。假设其持股数量不变，2009年底中邮心成长资产净值为277.23亿元，所以，上述两只股票的市值占比约为10.80%。也就是说，辽宁成大和吉林敖东复牌后涨幅对中邮核心成长净值增长的贡献度为10.80%。

而且，基金作为一个组合，除了持有广发概念股之外，还持有其他股票。如果在广发概念股停牌期间，大盘出现下跌，基金整体净值也会下挫，套利也未必稳赚不赔。

套利资金面临的另外一个风险来自基金估值方法的调整。

根据中国证监会发布的《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》和中国证券业协会提供的基金估值工作小组《关于停牌股票估值的参考方法》，长期停牌股票需调整估值方法。

中邮旗下三只基金均已经于去年12月30日起调整了估值方法，对吉林敖东、辽宁成大、中山公用等股票均以指数收益法进行估值。这意味着，在这几只股票复牌前，如果相关指数出现下跌，那么对基金资产净值的贡献为负。今日，“广发概念股”全部复牌，其对相关基金净值影响也将水落石出。

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