美元逆转之日热钱显露狰狞之时

近期全球特别是新兴市场资产价格疯涨的状况，受到了民间和官方的高度关注。对于这样的火爆状况还能否持续，各界仍存有争议。但就中长期而言，分析人士警告说，美元走势可能逆转，由此可能带来资本回流风险，热钱可能大举撤出股票、商品和房地产等资产，需要引起国际社会和相关国家的警惕。

随着全球股市自3月以来一路上涨，对泡沫的担忧和争议一直未停歇。而美联储主席伯南克近期的警告，将这种担忧变得公开化。

伯南克说，亚洲经济正在引领全球复苏，但这一地区有可能出现由资本流入助长的资产泡沫。美联储的另一位决策成员瓦尔许也表示，近期美国和亚洲股市的上涨很猛，可能有泡沫嫌疑。

一些人则更为直截了当地对资产泡沫提出了警告。标准普尔全球首席经济学家怀斯近日指出，新兴市场股市的泡沫可能正在累积，主要缘于全球充足流动性的驱动。“我认为一些新兴市场股市正在形成泡沫，不止在拉美，你在亚洲也可以看到同样的情形。”怀斯直言，他认为9月或10月股市就应该出现调整了，但直到现在调整仍未出现。

也有观点认为，这轮资产价格的上涨，很大程度上要归功于各国为刺激经济而释出的大量流动性，后者大部分进入了金融市场。在美联储等央行在明年年中前后启动紧缩之前，流动性驱动的资产价格升势可能还会继续下去。

但无论如何，资产价格的过快上升仍引人关注。不可否认，美元贬值在当前的国际资本流动中扮演了重要的角色。但正因如此，不少专家提醒说，一旦美元走势出现趋势性的变化，可能带来热钱的迅速回流并带来巨大风险。

国际金融专家、中国银行(601988)总行研究员王元龙指出，美元大幅贬值的影响值得密切关注。他表示，以往经验表明，美元汇率变动将导致国际资本流向发生变化，带来国际金融市场的调整，美元的变化和走势与国际金融危机的爆发有密切的关系。

近日接受上海证券报采访的多位国内外专家都认为，美元跌势不会无节制地持续下去。摩根士丹利亚洲主席罗奇表示，尽管他看跌美元短线走势，但美元出现猛烈和无序下跌的可能性却较小。

专家表示，从本质上说，美国并不希望强势美元的大旗彻底倒下，在一定的时候，当局会想法维护市场对美元的信心。而如果美国在未来某个时候启动紧缩，美元更会受到提振。

瑞士信贷经济学家陶冬指出，相信美元不会像日元那样长期低迷，一旦美联储有退出量化宽松政策的迹象，美元很可能强力反弹。陶冬也警告说，美元的突然逆转必然造成套利交易盘的连锁平仓，从而可能引发商品价格及商品货币汇率的混乱。“现在美元已极度超卖，而且借贷炒作的杠杆相当高。”陶冬说。

“如果出现这种情况，全球资本流动格局将可能发生逆转”王元龙说，“届时热钱很可能从新兴市场国家逐渐流出，且资本流出大于资本流入，这种变化对宏观经济不稳定、金融体系脆弱的新兴市场国家极为不利，很可能使之陷入危机之中。”因此，他认为，中国等相关国家必须加强对美元汇率变化趋势的监测和研究，同时也很有必要对短期资本可能出现的逆转进行预警。

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