广发证券未来一年或走缓慢向上行情

滞涨阶段延续至三季度

报告认为，短期中，中国经济已进入大复苏中的小滞涨，并逐步过渡到短期的衰退。在前期政策超常规导致经济超调、去年基数逐渐上升、针对房地产的调控以及外部需求不确定性等因素的共同影响下，经济增速从一季度的高点下滑。然而由于货币扩张传导到通胀需要一定时滞，CPI同比增速仍将进一步走高，预计年内高点出现在三季度。随着通胀率的回落，经济步入短期的衰退。从2001年和2004年的两次下行周期来看，本轮下行可能延续的时间和幅度如下：滞涨阶段延续至今年三季度，四季度和2011年一季度为短期衰退，随后经济开始回升，GDP当季同比增速的低点约为8.2%。

看好零售等8个行业

广发证券发展研究中心建议在行业配置上既要回避短期经济下滑的风险，同时也要挖掘经济发展规律中的长期价值，从风险回避、政策红利和长期价值挖掘三个角度考虑行业配置：第一，风险回避的角度，ROE投资时钟表明，在滞涨阶段，家电、信息设备和服务、电子、农林牧渔、轻工、纺织服装、食品饮料和银行业的ROE可得到提升。第二，政策红利的角度，刺激消费将利好家电、汽车和医药；新兴产业政策将利好新能源、生物医药、新材料、节能环保和信息等行业；汇改带来的升值预期利好地产、航空、造纸和公用事业；货币和地产政策松动则利好银行和地产。第三，长期价值挖掘的角度来，美国和日本的经验表明，长期中表现最好的行业相对集中在与消费相关的行业，包括医药、零售、食品饮料和个人用品等；新兴产业在一定程度上相对于传统产业享有一定的估值溢价；产业升级中的高端制造业隐含了较好的投资回报。满足以上行业配置要求的行业包括：零售、食品饮料、家电、电子元件、信息服务、环保、保险和房地产。

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